日本财务大臣片山皋月在外汇领域正愈发陷入进退两难的尴尬处境。

　　4 至 5 月
，日本动用逾 11.7 万亿日元（折合 728 亿美元）外汇储备托举日元，日本央行也将政策利率上调至三十余年新高 ，但日元兑美元汇率依旧徘徊在 160 关口 。

　　道富投资管理资深固定收益策略师卢雅彦表示
，此次加息早已被市场充分预期，对日元而言不过是 “伤口中弹后贴一片创可贴 ” ，治标不治本
。

　　除此之外，包括片山皋月在内的日本官员在 6 月初多次释放信号 ，称日本准备针对日元汇率的剧烈波动采取 “果断行动
”。颇具讽刺意味的是
，这番提前表态削弱了干预行动的突袭效果，进而降低了汇市干预的实际效力 。

　　卢雅彦称：“政策制定者把预警释放得太过直白 ，即便提前出手干预
，也只能换来日元短暂回暖。”

　　4 月 30 日，日元兑美元汇率从 160.39 大幅升值至 156.6 ，市场纷纷猜测日本当局入市干预
。次日日元一度走强至 155 附近
，随后再度开启贬值走势。

　　专家在接受采访时表示，为遏制日元持续走弱 ，日本大概率在 5 月初日本黄金周、日元汇率处于 158 附近时再度入市干预，但此举依旧没能阻止日元汇率再度回落逼近 160 关口 。

　　汇市干预与加息未能遏制日元贬值
，根源在于拖累日元的各类结构性因素
。

　　野村证券市场策略研究首席分析师松泽中周三在研报中表示，尽管日本央行收紧货币政策 ，但美债收益率依旧居高不下
，令所谓的利差交易仍具备吸引力。

　　利差交易指投资者借入日元这类低利率货币，转而投资其他地区高收益资产 。

　　当前日本 10 年期国债收益率为 2.64% ，而美国 10 年期国债收益率达 4.451%
，如此大的利差足以支撑利差交易持续开展
。

　　另一重因素来自政治层面。松泽中表示，高市早苗首相领导的内阁持再通胀立场 ，倾向宽松货币政策以拉动日本经济增长
，这令市场对政策前景存疑，进而限制外资流入日本 。